aif.ru counter
252

Ценность бумаг

Еженедельник "Аргументы и Факты" № 14. Аргументы и Факты в Украине 03/04/2019

Министерство финансов Украины за первые два месяца 2019 г. привлекло в бюджет через аукционы для размещения внутренних государственных облигаций (ОВГЗ) рекордное количество средств. Не опасно ли латать дыры в бюджете за счет облигаций?

Рекордная сумма

Согласно информации НБУ, Минфин за первые два месяца 2019 г. привлек в бюджет через аукционы для размещения ОВГЗ 34,75 млрд грн. Кроме того, были и доходы в валюте - 885,5 млн долл. и 33,33 млн евро. В гривневом эквиваленте это 24,7 млрд грн. Суммарно в гривне и в валюте (в гривневом эквиваленте) Минфин привлек в бюджет 59,45 млрд грн. Результаты прошлого года были намного скромнее.

Напомним, в 2018 г. Мифин привлек ОВГЗ на сумму в 65,13 млрд грн, 3,48 млрд долл. и 503 млн евро. По нынешнему курсу в гривневом эквивалене это около 173 млрд грн, и на две трети больше, чем показатель 2019 г. за два месяца. Для примера, в январе текущего года только на одном из аукционов, Минфин продал ОВГЗ на рекордные 18 млрд грн. 

ОВГЗ
ОВГЗ Фото: АиФ в Украине

 

По словам руководителя отдела аналитики FOREX CLUB Андрея ШЕВЧИШИНА, главная причина того, что инвесторы стали активно покупать украинские государственные облигации - в привлекательности ставки. Доходность по ОВГЗ составлят 17,5-19,5%. Наши акции дают возможность получить хорошую прибыль, несопоставимую с тем, что можно заработать на глобальных рынках.

А вот Александр ПАРАЩИЙ руководитель аналитического департамента Concorde Capital, причиной повышенного интереса иностранных инвесторов к долговым бумагам Украины называет перспективу снижения ставки доходности и спешку заработать по нынешней высокой ставке. По его оценкам, скорее всего, нерезиденты будут сокращать вложения в украинские облигации в конце июня - начале июля текущего года.

Не приведет ли это в будущем к серьезному ослаблению гривны?

По мнению главного эксперта Совета НБУ Виталия ШАПРАНА, даже если все иностранные инвесторы решат выйти в один день, то максимум это может слегка качнуть курс гривни на несколько процентов, не более. Дело в том, что текущий объем вложений нерезидентов в украинские ОВГЗ составляет всего 2,5% общего объема ОВГЗ, или эквивалент 2-3 дней торгов на межбанковском рынке.

Не секрет, что за счет размещения ОВГЗ Украина латает дыры в бюджете, собственно для этого их и выпускают. Так, по словам аналитика Forex Club Алексея ФЕДОРИНА, эмиссия облигаций внутреннего займа (это выпуск денег и/или ценных бумаг в обращение. – Ред.) является одним из способов заполнить финансовые дыры. Правда, это не всегда дает положительный эффект в долгосрочной перспективе.

Свою мысль эксперт поясняет так: любой долг имеет две характеристики – сумма и стоимость. Сейчас стоимость долговых обязательств достаточно высокая – от 17,5%. Но в будущем, необходимо будет отдавать эти обязательства по очень высокой ставке. Таким образом, общая долговая нагрузка остается высокой. В этом опасность.

Максим ПАРХОМЕНКО, аналитик финансовой компании Альпари говорит, что практика латания дыр бюджета за счет выпуска ценных бумаг для Украины типична. Наша страна и раньше наполняла бюджет за счет долгового рынка, с его помощью закрывался дефицит бюджета в краткосрочном промежутке времени.

Президент Украинского аналитического центра Александр ОХРИМЕНКО

утверждает, что ОВГЗ именно с целью латания бюджетных дыр и выпускают.

«В этом году из-за президентских и парламентских выборов расходы госбюджета растут быстрее, чем доходы. Поэтому без выпуска ОВГЗ нельзя было бы повышать  пенсии и выплачивать субсидии», - говорит эксперт.

Облигации для украинцев

ОВГЗ выпускаются Минфином. Осуществляется это в пределах сумм, которые предусмотрены в госбюджете на внутренние заимствования. В текущем году на это выделено 202 млрд грн. Однако, при необходимости, закон о госбюджете разрешает Кабмину корректировать план. Размещаются облигации на фондовом рынке (на биржах).

Для государства выпуск ОВНЗ - это одна из форм кредита, который оно берет у граждан и юрлиц. А для покупателей – альтернатива депозитным банковским вкладам, позволяющая заработать на процентах.

Несмотря на то, что ОВГЗ относятся к категории ценных бумаг, в «бумажном» виде они не существуют, только в электронном.

Минфин позиционирует ОВГЗ, как самые надежные ценные бумаги в стране: их погашение гарантировано бюджетом, а надежность выше надежности депозита в коммерческом банке.

По идее, чем выше ставка ОВГЗ, тем более рискованным является вложение, по аналогии с депозитом, однако это не совсем так. А. Шевчишин говорит, что внутри любого государства нет более высокой гарантии, чем государственные облигации. Ведь у государства даже в случае банкротства всегда есть печатный станок, который можно запустить для погашения ранее выданных обязательств.

Могут ли ОВГЗ покупать простые украинцы, и действительно ли они выгоднее депозитов? По украинскому законодательству, купить ОВГЗ может любой гражданин Украины. Мало того, интерес украинцев к ценным бумагам растет. Так, по словам финансового эксперта Тараса КОЗАКА, динамика инвестирования украинцев в ОВГЗ поражает. За 2018 г. объемы инвестиций выросли в 4 раза и превысили 6 млрд грн.

Однако сделать это напрямую, на фондовом рынке, физлицо не может. По словам А. Шечишина, покупатель может это осуществить через банк, инвестиционные компании или брокерские конторы. При этом эксперт предупреждает, что сопроводительные расходы по такой операции достаточно высоки. Депозитарные услуги составляют 200 грн за покупку и 200 грн за погашение или продажу. Дополнительно нужно платить за банковские переводы и оплачивать услуги банка или брокерской компании за проведение операции. В итоге, на малых суммах экономическая эффективность операции минимальная. Необходимо стартовать минимум с 50 тыс. грн. Если будут снижены расходы за операции, население будет активнее работать с гособлигациями.

А. Охрименко согласен с коллегой. По его словам, для покупки ОВГЗ нужно иметь в кармане немало денег. Банки продают облигации, как правило, от 1 млн грн и больше. Далеко не у всех есть такие средства. Другими словами, несмотря на то, что теоретически купить может каждый, это не всем доступно.

Кроме того, несмотря на кажущуюся выгодность украинских облигаций по сравнению с депозитами из-за более высоких ставок (напомним, доходность ОВГЗ – до 19,5% в гривне, 7% в долларах), на деле прибыль практически та же.

М. Пархоменко объясняет, почему. Действительно, сейчас гривневый долг может принести порядка 17,5-19% годовых. Но важно, не забывать, что, вместе с этим, нужно будет оплатить услуги брокера или банка за их покупку, что в итоге приведет к снижению доходности до 15% годовых. Это равноценно депозиту в гривне.

На первый взгляд, такие показатели ставят под сомнение выгодность ОВГЗ по сравнению с банковскими депозитами. Ведь положить деньги на депозит сегодня можно и под 14, и даже под 16%. Однако реальный процент, который человек получает по банковскому вкладу, также намного меньше того, который анонсируется. Потому что с доходов нужно будет заплатить и подоходный налог, и военный сбор. В общем – порядка 20% от планируемой прибыли. Вклады по ОВГЗ от подоходного налога освобождены, однако военный сбор взимается и с доходов от облигаций. Так что, если у вас есть деньги, то последнее слово во что их вкладывать - за вами.

Украина и мировой депозитарий

В середине марта 2019 г. Украина присоединилась к международному депозитарию ценных бумаг (МДЦБ). МДЦБ Clearstream и НБУ подписали соглашение о корреспондентских отношениях для дальнейшего открытия счета в ценных бумагах в депозитарии НБУ.

«Впервые за свою историю Украина присоединяется к международному депозитарию ценных бумаг. Этот шаг является ключевым этапом ожидаемого в ближайшее время запуска «линка» между НБУ и Clearstream», – отметили в Минфине.

Сообщается, что соглашение упростит доступ иностранных инвесторов к украинскому рынку ценных бумаг, а именно к ОВГЗ.

«Подписание договора с Clearstream повысит привлекательность и ликвидность рынка (одна из основных характеристик рынка, отражающая постоянное наличие на нем покупателей и продавцов конкретных товаров или ценностей. – Ред.) государственных ценных бумаг Украины. Украинское правительство получит преимущества от расширения круга источников долгосрочного финансирования, снижения стоимости долговых средств и улучшения валютной структуры государственного долга за счет большего спроса на ценные бумаги, номинированные в гривне», – заявили в ведомстве.

В свою очередь, руководитель отдела глобальных рынков Clearstream Ян ВИЛЛЕМС отметил, что подписание соглашения с НБУ станет основой будущей модели доступа к облигациям внутреннего государственного займа Украины.

Эксперты тоже видят в этом шаге положительные моменты. Так, М. Пархоменко говорит, что это соглашение даст возможность привлекать дополнительное финансирование от большего круга иностранных инвесторов, что и позволит увеличить ликвидность нашего рынка и спрос на гривну. Таким образом, это -  крайне полезный механизм для нашей экономики.

Виктория ХАДЖИРАДЕВА

Топ 5 читаемых